Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen 
Do, 14.11.24 18:26· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

14.11.2024 / 18:25 CET/CEST
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

     Unternehmen:               Knaus Tabbert AG
     ISIN:                      DE000A2YN504

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      14.11.2024
     Kursziel:                  30,00 EUR (zuvor: 48,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA

Vom Regen in die Traufe - KTA kappt erwartungsgemäß erneut die Prognose und
stoppt die Produktion bis Jahresende

Knaus Tabbert hat am Mittwochnachmittag die Prognose für das Geschäftsjahr
2024 wie von uns erwartet erneut angepasst. Das Unternehmen kündigte an, die
Produktion an den Standorten in Jandelsbrunn und Ungarn ab dem 18. November
bis Jahresende einzustellen. Im Zuge dieser Maßnahmen wird ein deutlich
niedrigerer Konzernumsatz erwartet als die zuletzt am 22. Oktober 2024
kommunizierten 1,3 Mrd. EUR.

Die Entscheidung zeigt u.E. bereits die Handschrift des Interim CEOs und
erscheint im Hinblick auf die weiterhin hohen Lagerbestände als konsequent.
Der Fokus im vierten Quartal wird darauf liegen, diese spürbar zu reduzieren
(Bestands-veränderung 9M/24: 73,6 Mio. EUR) und die Nettoverschuldung
entsprechend zu senken. Insgesamt verfügt Knaus Tabbert über ein
Finanzierungsvolumen von 350 Mio. EUR, von dem zum 30. September laut
Unternehmen rund 300 Mio. EUR in Anspruch genommen wurden. Entgegen dieser
Bemühungen dürfte allerdings die Zurückhaltung der Händler stehen.
Angesichts der gestiegenen Finanzierungskosten und der Unsicherheiten
bezüglich der Saison 2025 dürften Händler Bestellungen weiterhin
zurückhaltend tätigen und Auslieferungen so nah wie möglich an die kommende
Saison schieben. Die Entwicklung der nächsten Saison bleibt schwer
abschätzbar, auch wenn sich der Markt zunehmend auf einen Volumenrückgang
einstellt. Wir erwarten, dass sich Knaus Tabbert auf ein solches Szenario
vorbereitet und gehen davon aus, dass auch die bis zuletzt positiven
Zulassungszahlen (Neuzulassungen von Reisemobilen im Oktober: +20,3 % yoy;
YTD: +10,9 % yoy) diese Entwicklung abbilden werden.

Prognoseanpassung: Auch wenn wir bereits vor der jüngsten Anpassung von
einem Umsatz deutlich unter 1,3 Mrd. EUR ausgegangen waren, wird der
Produktionsstopp bis Jahresende unsere bisherigen Erwartungen für das vierte
Quartal nicht erreichbar machen. Wir gehen nun für Q4 von einem Umsatz auf
dem Niveau von Q3 aus und erwarten aufgrund möglicher Strukturanpassungen
ein EBITDA unter dem des abgelaufenen Quartals. Wie bereits beschrieben,
rechnen wir auch für 2025 mit einem weiteren Umsatzrückgang und einem
weiterhin herausfordernden Marktumfeld.

Fazit: In unserer letzten Kommentierung hatten wir bereits darauf
hingewiesen, dass wir eine erneute Prognoseanpassung erwarten und der
Newsflow vor einer Verbesserung zunächst schlechter werden dürfte. Auch wenn
wir seit Mitte des Jahres eine pessimistische Sicht auf das laufende
Geschäftsjahr und 2025 hatten, haben wir die Schwere der Korrektur
unterschätzt und der Tiefpunkt ist aus heutiger Sicht möglicherweise noch
nicht erreicht. Gleichzeitig schätzen wir die Lage auch aufgrund des jetzt
beherzten Eingriffs als beherrschbar ein, auch wenn das Risikoprofil
deutlich zugenommen hat (Beta von 1,4 auf 1,6 angehoben). Wir bestätigen
unser Rating mit einem erneut reduzierten Kursziel von 30,00 EUR (zuvor:
48,00 EUR) weisen aber auf das Risiko weiterer Kursrückschläge im Hinblick
auf den angespannten Newsflow hin.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31317.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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