Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen 
Do, 14.11.24 16:16· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

14.11.2024 / 16:15 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

     Unternehmen:               Uzin Utz SE
     ISIN:                      DE0007551509

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      14.11.2024
     Kursziel:                  64,00 EUR (zuvor: 62,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Profitabilität trotz marktbedingtem Umsatzrückgang auch in Q3 auf
mittelfristigem Zielniveau

Uzin Utz SE hat heute den Q3-Bericht vorgelegt. Wiederholt konnte das
Unternehmen unsere Ergebnisprognosen übertreffen und trotz eines
marktbedingten Erlösrückgangs eine EBIT-Marge auf dem mittelfristigen
Zielniveau (>8%) erzielen.

[Tabelle]

Umsatz leicht rückläufig, aber robust gegenüber Marktentwicklung: Die
deutsche Bauindustrie prognostiziert für 2024 einen weiteren realen
Umsatzrückgang um rund 4,0% yoy und für das europäische Bauvolumen geht das
ifo-Institut in diesem Jahr von einem Rückgang um 2,7% yoy aus. Vor diesem
Hintergrund schlägt sich Uzin Utz mit einem Umsatzvolumen i.H.v. 360,2 Mio.
EUR (-1,3% yoy) nach 9M bzw. 117,9 Mio. EUR (-2,1% yoy) in Q3 u.E. weiterhin
beachtlich, wenngleich unsere Prognose für das dritte Quartal (120,0 Mio.
EUR) leicht verfehlt wurde. Auf Gesamtjahressicht erwartet der Vorstand nach
wie vor Umsätze auf dem Niveau des Vorjahres (479,3 Mio. EUR), was für Q4
eine Trendumkehr und ein yoy-Wachstum von ca. 4% impliziert. Dies erscheint
uns nach dem 9M-Verlauf etwas ambitioniert, sodass wir uns leicht unter
Vorjahr positionieren.

EBIT-Marge >8%: Die Rohertragsmarge von starken 58,7% in Q3 zeigte sich ggü.
dem Vorjahresquartal deutlich (Q3/23: 55,3%) sowie dem unmittelbaren
Vorquartal weiter moderat verbessert (Q2/24: 57,5%%). Neben einer
Entspannung der Beschaffungspreise haben laut Uzin Utz auch Optimierungen
der Logistikprozesse gruppenweit zu einer Reduktion der Eingangsfrachtkosten
geführt, wofür der Vorstand weiteren Spielraum sieht. Die gegenüber dem
Vorjahr erhöhten Kostenquoten für Personal (27,4%; +120 BP yoy) sowie
sonstige betriebliche Aufwendungen (19,3%; +100 BP yoy) milderten die
Margensteigerung beim EBIT zwar wieder etwas ab, mit 9,6 Mio. EUR bzw. einer
Marge von 8,1% konnte Uzin Utz unsere Erwartungen und die Vorjahreswerte
(siehe Tabelle oben) aber übertreffen. Das Margenniveau lag damit erneut in
Höhe des 2025er-Mittelfristziels (>8%), das das Unternehmen einst vor
Ausbruch des Russland-Ukraine-Krieges und der nachfolgenden Baukrise für ein
Umsatzvolumen von >550 Mio. EUR avisiert hatte. Wir halten es daher für
nicht unwahrscheinlich, dass der Vorstand im Falle einer stabilen
Marktentwicklung im Rahmen der Bilanzberichterstattung im Frühjahr 2025
höhere Margenziele ausrufen wird. Allerdings wies der Vorstand auch darauf
hin, dass spürbare Kostensteigerungen im Rahmen der EU-Taxonomie visibel
seien. Für das laufende Jahr wird weiterhin ein leichtes EBIT-Wachstum
avisiert (bis zu +10%), was wir als komfortabel erreichbar erachten.

Fazit: Die tiefgreifende Baukrise hat bei Uzin Utz nach wie vor nur
Bremspuren in der Top Line zur Folge, während sich die Margenentwicklung
weiterhin sehr erfreulich darstellt. Wir sehen die hohe Unternehmens- und
Bilanzqualität (EK-Quote per 30.09.: 62,0%) nicht angemessen im Kurs
reflektiert, was u.a. durch den enormen Bewertungsabschlag zum Schweizer
Peer Sika (KGV 2025e: 27,2x vs. Uzin Utz: 9,8x) zum Ausdruck kommt. Nach
Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel leicht auf 64,00
EUR (zuvor: 62,00 EUR). Die Kaufempfehlung wird bekräftigt.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31315.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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