Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen (zuvor: Halten) 
Fr, 08.11.24 15:46· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

08.11.2024 / 15:45 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

     Unternehmen:               Koenig & Bauer AG
     ISIN:                      DE0007193500

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen (zuvor: Halten)
     seit:                      08.11.2024
     Kursziel:                  14,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Starker Auftragseingang in Q3 stützt Hoffnung auf Turnaround

Koenig & Bauer hat gestern die Zahlen zum dritten Quartal veröffentlicht und
sowohl die Guidance 2024 als auch das Mittelfristziel 2026 bestätigt.

[Tabelle]

Auftragseingang und -bestand weiter auf hohem Niveau: Nach den
Auftragserfolgen im Zuge der Weltleitmesse drupa in Q2 (vgl. Comment v.
12.06.) verzeichnete Koenig & Bauer auch im abgelaufenen Q3 ein starkes
Auftragsplus i.H.v. 24,5% yoy auf 346,6 Mio. EUR. Die Book-to-Bill-Ratio
belief sich im dritten Quartal sowie nach 9M auf 1,21 (Vj.: 0,93).
Insbesondere die beiden größten Segmente Sheetfed (+43,8% yoy) und Special
(+19,6% yoy) verzeichneten in Q3 eine starke Auftragsentwicklung. Letzteres
erhielt in der Geschäftseinheit Banknote Solutions erneut eine Order der
Bundesdruckerei der USA für weitere Banknotendruckmaschinen, die ab H2 2025
zur Auslieferung kommen sollten. Der AE im Segment Digital & Webfed zeigte
sich mit 52,9 Mio. EUR gegenüber der hohen Vorjahresbasis zwar rückläufig
(-11,7% yoy), entwickelte sich sequenziell (Q1: 24,5 Mio. EUR; Q2: 29,9 Mio.
EUR) aber ebenfalls sehr erfreulich. Insgesamt erreichte der Auftragsbestand
per 30.09. mit 1.080 Mio. EUR einen neuen Rekordwert.

Umsatz nochmals leicht rückläufig, EBIT operativ verbessert: Die
Auftragsdelle aus Q3/23 und ein laut Koenig & Bauer nach wie vor
herausforderndes Marktumfeld führten in Q3 zu einem leichten Rückgang der
Konzernerlöse um 2,4% yoy auf 287,6 Mio. EUR (Sheetfed: -1,8% yoy; D&W:
+18,3% yoy; Special: -8,7% yoy). Stützend wirkte das Servicegeschäft, dessen
Umsatzanteil nach 9M bei 33,7% rangierte (Vj.: 29,7%), sodass sich die
Umsätze von Koenig & Bauer im Berichtszeitraum robuster als der
Branchendurchschnitt zeigten (-8,0% yoy vs. Branchenumsatz lt. VDMA: -14,6%
yoy). Ergebnisseitig führten Einmalaufwendungen im Rahmen des Fokusprogramms
Spotlight (21,6 Mio. EUR) sowie nachlaufende drupa-Kosten (4,3 Mio. EUR) zu
einem deutlich negativen Q3EBIT von -21,7 Mio. EUR (Vj.: 3,3 Mio. EUR).
Bereinigt um diese Sondereffekte zeigte sich das operative Ergebnis mit 4,2
Mio. EUR ggü. Vorjahr aber leicht und verglichen mit dem Vorquartal (Q2:
-14,2 Mio. EUR) deutlich verbessert. Im FY 2024 soll aus Spotlight bereits
eine EBIT-Verbesserung von 15-20 Mio. EUR resultieren, ehe das Programm in
den Folgejahren seinen vollen Ergebnis-Effekt entfalten sollte (2025: 40-50
Mio. EUR; 2026: 60-70 Mio. EUR). So bekräftigte das Management auch die
Zielsetzung, spätestens 2026 eine Konzern-EBIT-Marge von rund 6% bei
Umsätzen von ca. 1,5 Mrd. EUR zu erzielen. Zum Erreichen der Guidance 2024
(EBIT operativ: 25-40 Mio. EUR) benötigt das Unternehmen in Q4 ein
operatives EBIT von mindestens 45 Mio. EUR, was trotz des traditionell
starken Schlussquartals (EBIT Q4/23: 32,0 Mio. EUR; Q4/22: 25,0 Mio. EUR)
zunächst ambitioniert erscheint. Laut Vorstand ist jedoch infolge des
Großauftrags aus Q4/23 ein überdurchschnittlicher Beitrag des Segments
Special zu erwarten.

Fazit: Koenig & Bauer gibt weiter ein gemischtes Bild ab, sollte die
kurzfristig avisierte Ergebnisentwicklung aber annähernd gelingen, verfügt
die Aktie u.E. über signifikantes Upside. Wir bleiben vorsichtig
positioniert, erachten das Chance-Risiko-Verhältnis auch angesichts des
starken AEs aber nun wieder als attraktiv. Demnach heben wir das Rating bei
unverändertem Kursziel von 14,00 EUR auf 'Kaufen' an.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31245.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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