Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen 
Fr, 08.11.24 12:01· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

08.11.2024 / 12:01 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

     Unternehmen:               Knaus Tabbert AG
     ISIN:                      DE000A2YN504

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      08.11.2024
     Kursziel:                  48,00 EUR (zuvor: 57,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA

Schwache Umsatzentwicklung in Q3 unter unserer Erwartung - Umsatzprognose
erscheint entsprechend anspruchsvoll

Die Knaus Tabbert AG hat gestern enttäuschende Zahlen für das dritte Quartal
veröffentlicht, nachdem das Unternehmen am 21. Oktober bereits seine
Jahresziele nach unten korrigiert hatte. Kurz darauf verließ der langjährige
CEO Wolfgang Speck das Unternehmen aus persönlichen Gründen, wie in der
Mitteilung bekanntgegeben wurde.

[Tabelle]

Die Umsatzentwicklung im dritten Quartal war mit einem Rückgang von 38,1%
deutlich schwächer als von uns erwartet (MONe: -25,3 %). Dabei ist jedoch zu
berücksichtigen, dass die Umsatzentwicklung in Q3 keine direkten
Rückschlüsse auf die Endkundennachfrage zulässt. Das Unternehmen hat bewusst
die Produktion und Fakturierung im dritten Quartal zurückgefahren, um die
Bestände bei den Händlern zu reduzieren. Dadurch erklärt sich auch, dass das
Orderbuch gegenüber dem Vorquartal deutlich angestiegen ist (577 Mio. EUR
vs. 467 Mio. EUR).

Aussagekräftiger dürfte der Auftragseingang von rund 308 Mio. EUR sein, der
zwar leicht unter unserer Erwartung lag (MONe: 328 Mio. EUR), jedoch damit
ein Niveau über den Vorquartalen und dem Vorjahresquartal erreichte (siehe
Grafik). Zusammen mit den Neuzulassungen für Reisemobile im September (+6 %)
deutet dies darauf hin, dass von einem Einbruch der Nachfrage weiterhin
nicht die Rede sein kann, auch wenn die Rahmenbedingungen schwieriger
geworden sind. So hat auch Knaus Tabbert angekündigt, die Konditionen der
noch bis Mitte Dezember laufenden 'Champions Days' weiter zu verbessern und
den Handel je nach Fahrzeugmodell mit Rabatten zwischen 3.000 und 8.000 EUR
für die Modelle der Jahre 2023 und 2024 zu unterstützen.

[Abbildung]

Der schwächer als erwartete Umsatz führte dazu, dass die Ergebnisentwicklung
im dritten Quartal mit einem EBITDA von -24,5 Mio. EUR deutlich hinter
unseren Erwartungen zurückblieb. Zusätzlich wirkten sich Wertminderungen bei
den Fahrzeugbeständen, die Risikovorsorge für Forderungen aus Lieferungen
und Leistungen sowie einzelne Händlerinsolvenzen negativ auf das Ergebnis
aus.

Managementwechsel: Angesichts der jüngsten Enttäuschungen und der
beschädigten Glaubwürdigkeit des Unternehmens überrascht uns der angestrebte
Wechsel an der Spitze nicht und wir halten diesen Schritt für
nachvollziehbar. Besonders begrüßen wir, dass die CFO-Position nachbesetzt
werden soll, wobei sich der Auswahlprozess nach Aussage des Managements
bereits in einem fortgeschrittenen Stadium befindet. Übergangsweise
übernimmt der COO Werner Vaterl, der seit 1992 im Unternehmen ist und
entsprechende Erfahrung mitbringt, die Rolle als CEO. Obwohl die beiden
verbleibenden Vorstände seit Jahrzehnten im Unternehmen sind und es durch
einige herausfordernde Situationen geführt haben, dürften aufgrund der
reduzierten Managementkapazität gewisse Reibungsverluste unvermeidbar sein
und einige Entscheidungen ggf. auch erst mit dem neuen Management getroffen
werden.

Prognoseanpassung: Angesichts der schwächer als erwarteten Umsatzentwicklung
und des geringeren Auftragseingangs haben wir unsere Umsatzprognose für 2024
ff. erneut angepasst. Wir gehen weiterhin davon aus, dass im kommenden Jahr
nochmals ein Umsatzrückgang verzeichnet wird. Für das vierte Quartal
erwarten wir aufgrund der angekündigten Rabattaktionen und weiterer
Bestandsbereinigungen keinen spürbaren Ergebnisbeitrag mehr für 2024 und
haben die EBITDA-Erwartung entsprechend nochmals gesenkt. Da wir davon
ausgehen, dass der Preisdruck auch im kommenden Jahr anhält, haben wir die
Ergebniserwartung für 2025 ebenfalls reduziert.

Fazit: Die Q3-Zahlen veranschaulichen die Herausforderungen, denen sich
Knaus Tabbert aktuell gegenübersieht und stimmen unserer Ansicht nach nicht
mit der bisherigen Kommunikation des Unternehmens überein. Daher betrachten
wir den Managementwechsel als einen konsequenten Schritt hin zu einer
Neupositionierung. Aller Wahrscheinlichkeit nach könnte der Newsflow
aufgrund einer weiteren Prognoseanpassung und/oder tiefgreifenderer
Eingriffe im Rahmen des anstehenden Managementwechsels kurzfristig noch
schlechter werden, bevor er sich wieder verbessert. Aus fundamentaler Sicht
halten wir das aktuelle Kursniveau trotz dieser Herausforderungen für nicht
gerechtfertigt, weshalb wir auch bei einem reduzierten Kursziel von 48,00
EUR (zuvor: 57,00 EUR) bei unserer Kaufempfehlung bleiben.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31241.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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