Original-Research: Brockhaus Technologies AG (von Montega AG): Kaufen 
Di, 05.11.24 14:41· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Brockhaus Technologies AG - von Montega AG

05.11.2024 / 14:40 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Brockhaus Technologies AG

     Unternehmen:               Brockhaus Technologies AG
     ISIN:                      DE000A2GSU42

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      05.11.2024
     Kursziel:                  66,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Brockhaus dürfte FY-Guidance nach soliden vorläufigen Q3-Zahlen erreichen

Brockhaus hat gestern vorläufige Q3-Zahlen berichtet, die leicht über
unseren Erwartungen lagen. Dabei konnte Bikeleasing trotz gedämpfter
Absatzentwicklung ein deutlich zweistelliges Ergebniswachstum und IHSE die
von uns erwartete Rückkehr zum hohen Margenniveau zeigen. Die FY-Guidance
wurde vollumfänglich bestätigt.

[Tabelle]

Fortsetzung des Ergebniswachstums bei Bikeleasing: In Q3 erzielte
Bikeleasing ein bereinigtes EBITDA i.H.v. 30,0 Mio. EUR (Vj.: 22,6 Mio.
EUR), was einem Plus von 32,7% yoy entspricht. Dieser Anstieg in Q3 ist u.E.
nicht auf ein Wachstum der vermittelten Fahrräder, sondern auf den
anorganischen Effekt der Akquisition externer Handelsagenturen in 2023 sowie
positive Preiseffekte aus der Umstellung der Verträge auf sich an das
Zinsumfeld anpassende Konditionen geschuldet. In der Folge dürfte das
EBITDA/Rad in Q3 den bisherigen Rekordwert aus H1/24 (rd. 500 EUR) nochmals
übertroffen haben. Die verlangsamte Absatzdynamik ist dabei laut BKHT u.a.
auf das Konsumklima zurückzuführen. Zudem wurde signifikantes Neugeschäft
aus Bonitätsgründen nicht abgeschlossen, um etwaige Forderungsausfälle auf
Seiten der Forderungskäufer bzw. bei Verbleib der Forderungen auf der
eigenen Bilanz bei BKHT selbst zu vermeiden. Die Neukundengewinnung bei
Bikeleasing in Q3 war im Vergleich zum Vorjahr rückläufig, ist aber
grundsätzlich volatil und verblieb weiter auf einem soliden Niveau (+3 Tsd.
Unternehmen mit ~100k Arbeitnehmern; Q3/23: +5 Tsd. Unternehmen mit ~300k
Arbeitnehmern), sodass in den ersten neun Monaten 2024 über 10 Tsd.
Unternehmen mit 400k Arbeitnehmern ongeboardet wurden.

IHSE: Q3-Zahlen spiegeln erwartete Rückkehr zu historischer operativer
Stärke wider: In Q3 erzielte IHSE einen Umsatz i.H.v. 10,0 Mio. EUR bei
einem EBITDA von 2,8 Mio. EUR, was einer EBITDA-Marge von 28% entspricht.
Während die Zahlen des Vorjahresquartals (Q3/23) vom größten Auftrag der
Unternehmensgeschichte geprägt waren (Umsatz: 11,8 Mio. EUR; EBITDA: 4,3
Mio. EUR; EBITDA-Marge: 36,2%), hat IHSE in Q3/24 nach einem schwachen
ersten Halbjahr wie von uns erwartet zurück in die Spur finden können. Auch
das Q4 dürfte aufgrund des hohen Auftragsbestands i.H.v. 8,3 Mio. EUR
ähnlich wie das Q3/24 ausfallen. Für Q4 erwarten wir weiterhin einen Umsatz
von rd. 10 Mio. EUR und ein EBITDA von 2,7 Mio. EUR.

In Q4 muss BKHT noch 12,0 Mio. EUR zur Erreichung der EBITDA-Guidance
erzielen (Q4/23: 13,0 Mio. EUR), was wir angesichts des deutlich
gesteigerten EBITDA/Rad auch bei einem gleichbleibenden Absatzvolumen in Q4
für erreichbar erachten (MONe: 81,1 Mio. EUR).

Fazit: Mit den soliden Q3-Zahlen dürfte BKHT das untere Ende der FY-Guidance
erreichen und 2024 mit einem deutlich zweistelligen Wachstum abschließen.
Dabei schreitet die Entschuldung des Unternehmens weiter durch die Ablösung
von u.E. hochverzinsten Bikeleasing-Akquisitionskrediten voran. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Montega AG - Equity Research
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