Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen 
Mo, 28.10.24 16:46· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

28.10.2024 / 16:45 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

     Unternehmen:               Serviceware SE
     ISIN:                      DE000A2G8X31

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      28.10.2024
     Kursziel:                  19,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Q3-Zahlen spiegeln erwartetes Momentum wider - FY-Umsatz-Guidance auf obere
Hälfte konkretisiert

Serviceware hat jüngst starke Q3-Zahlen veröffentlicht, die umsatzseitig
leicht über unseren Erwartungen lagen. Das weiter gesteigerte Q3-Ergebnis
traf unsere Prognosen. Daneben wurde die FY-Guidance ergebnisseitig
bestätigt und umsatzseitig auf die obere Hälfte eingegrenzt (+10% bis +15%
yoy, zuvor: +5% bis +15% yoy).

[Tabelle]

Saas/Service-Umsätze mit anhaltend starker Entwicklung: In Q3 legten die
SaaS/Service-Umsätze um 19,8% yoy von 15,0 auf 18,0 Mio. EUR zu. Auch im
Vergleich zum Q2/24 stieg der Umsatz von 16,8 Mio. EUR um starke 1,2 Mio.
EUR bzw. 7,0% qoq, was das anhaltende unterjährige Momentum unterstreicht.
Der Auftragsbestand, der aufgrund der Vorauszahlung der Kunden der Höhe der
bilanziellen Vertragsverbindlichkeiten entspricht, stieg um 42,4% yoy von
58,0 Mio. EUR auf 78,9 Mio. EUR und übertraf damit den Rekordwert des
Vorquartals (75,0 Mio. EUR). In Q4 erwarten wir eine Fortsetzung der starken
Dynamik und haben unsere FY-Prognosen leicht erhöht.

Sukzessiver Ergebnisanstieg setzt sich auch in Q3 wie erwartet fort: In Q3
konnte Serviceware das EBITDA von 0,5 Mio. EUR im Vj. auf 1,2 Mio. EUR mehr
als verdoppeln (exkl. aktivierte Eigenleistungen: 0,75 Mio. EUR). Auch
gegenüber den beiden Vorquartalen setzte sich die Ergebnisverbesserung fort
(Q1/24: 0,6 Mio. EUR; Q2/24: 1,0 Mio. EUR). In 9M/24 steht ein EBITDA von
2,8 Mio. EUR bzw. ein um aktivierte Eigenleistungen bereinigtes EBITDA von
1,6 Mio. EUR zu Buche, während in 9M/23 noch ein leicht negatives EBITDA
i.H.v. -0,6 Mio. EUR erzielt wurde. Auf Ebene des Cashflows dürften u.E.
negative Working Capital-Bewegungen zur leicht gesunkenen Liquidität geführt
haben (Q3/24: 32,3 Mio. EUR vs. Q2/24: 35,2 Mio. EUR). Somit verfügt
Serviceware u.E. weiter über einen komfortablen Net-Cash-Bestand i.H.v. 2,95
EUR je Aktie.

Deutscher Peer USU Software wird nach Delisting mehrheitlich von PE
übernommen: Nachdem USU-Gründer und Mehrheitsaktionär Udo Strehl im April
2024 auf niedrigem Kursniveau ein Delisting inkl. öffentlichem
Delisting-Erwerbsangebot zu18,50 EUR/Aktie (EV/EBITDA 2025e: ~9x)
ankündigte, wurde jüngst der mehrheitliche Verkauf an den Private
Equity-Investor Thoma Bravo vermeldet. Zwar sind die Deal-Details nicht
öffentlich bekannt, jedoch gehen wir davon aus, dass der Kaufpreis
signifikant über dem Preis des Erwerbsangebots lag. Während der geringe
EBITDA-Multiple des Delistingangebots von ~9x auf den ersten Blick
unattraktiv erscheint,rechtfertigt das höhere Margenpotenzial von SJJ sowie
der u.E. deutlich höhere Kaufpreis von Thoma Bravo einen höheren fairen
Multiple bei SJJ, sodass wir die Transaktion nach der Übernahme von Apptio
durch IBM in 2023 als weiteren Beleg für die Attraktivität des Sektors sowie
die bewertung von Serviceware werten.

Fazit: Die Q3-Zahlen untermauern erneut die starke operative Entwicklung von
Serviceware. Dabei setzt die von uns erwartete Skalierung sukzessive ein und
dürfte zu einer weiteren Profitabilitätssteigerung führen. Wir bekräftigen
unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel von 19,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31131.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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