Original-Research: Delignit AG (von Montega AG): Kaufen 
Do, 24.10.24 14:11· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: Delignit AG - von Montega AG

24.10.2024 / 14:10 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Delignit AG

     Unternehmen:               Delignit AG
     ISIN:                      DE000A0MZ4B0

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      24.10.2024
     Kursziel:                  6,00 EUR (zuvor: 7,50 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Bastian Brach

Delignit korrigiert Top- und Bottom Line-Guidance nach unten

Der Holzwerkstoff-Hersteller hat vergangene Woche die eigene Jahresprognose
sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig verringert. Die anhaltend schwache
Entwicklung im Automobilbereich und insbesondere bei Reisemobilen
veranlassten das Management zu einem Sparprogramm im Automotive-Segment des
Unternehmens.

Zurückhaltung in der gesamten Automobilindustrie: Aufgrund der schwachen
Nachfrage sowohl im Caravan- als auch LCV-Segment sah sich der Vorstand
gezwungen, die bisherige Prognose (75-80 Mio. EUR Umsatz, 6-7% EBITDA-Marge)
auf 63-67 Mio. EUR Umsatz bei 4-6% operativer Marge zu senken. Neben einem
erneuten Produktionsstopp beim Caravan-Großkunden, der im ohnehin schon
schwachen Jahr zu einem noch größeren Erlösrückgang führt (MONe: 5,0 Mio.
EUR, -66,9% yoy), zeigt sich auch der LCV-Endmarkt schwach. So fiel der
ifo-Geschäftsklimaindex Kraftwagen auf ein neues Rekordtief (Q3/24: -22,0
Punkte) seit der Corona-Pandemie. Volkswagen vermeldete zudem zweistellig
rückläufige Absätze bei den Commercial Vehicles, was ebenfalls eine
signifikante Verschlechterung im Vergleich zum ersten Halbjahr darstellt.
Als Lieferant ist Delignit von diesen Entwicklungen unmittelbar betroffen,
was sich in geringeren Abrufen und Projektverschiebungen bemerkbar macht.
Folgerichtig wurde ein entsprechendes Sparprogramm in den Bereichen Personal
und Fremdleistungen eingeleitet.

Ausblick 2025: Für das kommende Jahr sehen wir hingegen eine leichte
Erholung, die sich aus folgenden Überlegungen ergibt: 1. Die Konjunktur als
wesentlicher Treiber der Nutzfahrzeugnachfrage sollte sich in 2025 laut IWF
sowohl in Europa (+1,2%, 2024: +0,8%) als auch im Heimatmarkt Deutschland
(+0,8%, 2024: +0,0%) gegenüber dem laufenden Jahr deutlich verbessert
zeigen. 2. Nach einer mehrmonatigen Verschiebung soll der Ramp-Up für den
Seitenwand-Serienvertrag in 2025 zu einem zusätzlichen Umsatz im niedrigen
bis mittleren einstelligen Mio.-EUR-Bereich führen. 3. Das Segment
Technological Applications sollte den positiven Trend aus H1/24 fortsetzen
können, insbesondere aufgrund der vorhandenen freien Kapazitäten. Dadurch
sollte u.E. eine Rückkehr auf den Wachstumspfad mit Umsätzen i.H.v. 76,5
Mio. EUR (+16,1% yoy) gelingen.

Prognoseanpassung: Aufgrund der anhaltenden Schwäche im Automobilsegment und
dem vorübergehenden Produktionsstopp in der Caravan-Produktion des
Großkunden reduzieren wir unsere Umsatzprognose, die bereits vorher in der
unteren Hälfte der Guidance lag, nach unten und erwarten aufgrund der
verhaltenen Konjunkturentwicklung auch in den Folgejahren ein geringeres
Erlösniveau als bisher angenommen. Dies würde eine Rückkehr zum bisherigen
Rekordniveau aus dem Jahr 2023 erst für das Jahr 2026 implizieren. Die
leicht erhöhten Prognosen aufgrund von freiwerdenden Kapazitäten für das
Segment Technological Applications können dies nur teilweise kompensieren.
Die geringeren Umsätze spiegeln sich trotz des Kostenoptimierungsprogramms
zudem in einer schwächeren operativen Marge wieder. Gleichzeitig dürfte die
CAPEX-Planung an die aktuelle Lage angepasst werden und u.E. zu reduzierten
Auszahlungen (MONe: Reduktion um 1,0 - 1,5 Mio. EUR im
Detailplanungszeitraum) führen, sodass der Free Cashflow in den kommenden
Jahren positiv ausfallen dürfte.

Fazit: Der Caravan-Produktionsstopp sowie die konjunkturelle Schwäche, die
auch die Automobilindustrie betrifft, werden im laufenden Jahr zu einem
signifikanten Umsatzrückgang führen. Zwar geben sowohl die hohen
Auftragsbestände als auch anstehende Neuprojekte Grund zur Hoffnung im
kommenden Jahr, allerdings sehen wir eine langsamere Erholung als bisher
erwartet. Dies begründet sich dadurch, dass die Endmärkte Caravan und LCV
sich weiterhin im Krisenmodus befinden und auch zu Jahresbeginn 2025 noch
keine Besserung in Sicht ist. Wir reduzieren unser Kursziel auf 6,00 EUR,
behalten die Kaufempfehlung aufgrund der langfristigen Aussichten und der
attraktiven Bewertung (EV/EBIT 2025e: 5,0) jedoch bei.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31111.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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